Điện thoại / Facebook / Zalo: 0909 633 345

DRC – Hưởng lợi từ giá cao su thiên nhiên sụt giảm mạnh!

271 lượt xem - Ngày:

Giai đoạn 2014 – 2016, nhóm cổ phiếu săm lốp tỏa sáng khi được hưởng lợi mạnh mẽ từ sự sụt giảm của giá cao su thiên nhiên. Thời kỳ giá cao su thiên nhiên chạm mức đáy lịch sử tại vùng giá 148 Yên/kg cũng là thời kỳ bùng nổ và thăng hoa của nhóm cổ phiếu săm lốp. Sang năm 2017, trước áp lực thắt chặt nguồn cung xuất khẩu từ hội đồng cao su quốc tế 3 bên ITRC, giá cao su thiên nhiên đã tăng hơn 2 lần, đỉnh điểm lên đến 348 Yên/kg khiến các doanh nghiệp săm lốp chao đảo. Lợi nhuận của các doanh nghiệp săm lốp đầu ngành như DRC, CSM, SRC ghi nhận sự sụt giảm mạnh từ 60 đến 80% trong năm 2017. Giá cổ phiếu theo đó cũng lao dốc không phanh với việc bốc hơi hơn 50% thị giá.

Từ cuối năm 2017, khi mà hiệu quả của việc thắt chặt nguồn cung xuất khẩu không còn phát huy tác dụng do nguồn cung từ diện tích cao su trên thế giới gia tăng mạnh, giá cao su bắt đầu chu kỳ sụt giảm mạnh trở lại. Tính đến thời điểm hiện tại, giá cao su tại sàn Tocom đang dao động trong vùng giá 170 – 180 Yên/kg, tiệm cận với mức đáy của giai đoạn 2014 – 2016 trước đây. Đây là điểm đầu tiên khiến nhóm cổ phiếu săm lốp đáng được lưu tâm. Bên cạnh đó, mặc dù chịu khó khăn do tác động tiêu cực của giá cao su tăng cao trong năm 2017, nhóm cổ phiếu săm lốp vẫn ghi dấu ấn với tốc độ tăng trưởng doanh thu được duy trì, thậm chí là cải thiện hơn so với giai đoạn trước đó.

Giá cao su thiên nhiên sụt giảm mạnh và tiệm cận mức đáy 2016

Việc tốc độ tăng trưởng doanh thu được duy trì trong bối cảnh giá cao su thiên nhiên sụt giảm mạnh trở lại có thể giúp các DN săm lốp có sự đột phá về lợi nhuận trong năm 2018, trở thành nhóm cổ phiếu tiềm năng để đầu tư trong năm nay. Chưa kể, với lộ trình thoái vốn đã được Vinachem lên kế hoạch từ đầu năm, động lực tăng giá của các cổ phiếu có liên quan tới nhóm này sẽ được thúc đẩy.

Tất cả các yếu tố bên trên đã được tôi đề cập đến trong bài báo cáo phân tích lần đầu trong link bên dưới. Bài viết này sẽ cập nhật các diễn biến mới nhất về các yếu tố có liên quan đến doanh nghiệp ở thời điểm hiện tại và dự phóng các mức giá mục tiêu dựa trên phân tích cơ bản cũng như kỹ thuật.

https://cophieu24h.vn/drc-loi-nhuan-la-nhat-thoi-thi-phan-la-mai-mai/

Hưởng lợi từ sự sụt giảm của giá cao su thiên nhiên

Năm 2017, trước tác động tiêu cực của sự tăng giá mạnh của cao su thiên nhiên, LN của nhóm DN săm lốp sụt giảm hơn 60%, DRC với mức lợi nhuận sau thuế bình quân giai đoạn 2014 – 2016 là hơn 380 tỷ, sụt giảm đột ngột chỉ còn 166 tỷ LNST trong năm 2017. Nguyên nhân phần lớn là do tác động từ chi phí nguyên liệu đầu vào gia tăng, phần khác cũng là năm nhà máy Radial mới đi vào hoạt động, các chi phí liên quan như chi phí bán hàng tăng cao đột biến, ăn mòn lợi nhuận của DRC trong năm 2017.

Bảng tỷ trọng các yếu tố liên quan và dự phóng KQKD 2018

Bảng số liệu kết quả kinh doanh của DRC trong giai đoạn 2014 – 2017 cho thấy rõ tác động tiêu cực của việc tăng giá cao su thiên nhiên. Trong cơ cấu chi phí nguyên liệu đầu vào, cao su thiên nhiên chiếm 40% tỷ trọng nên mức tăng giá hơn 100% trong năm 2017 kéo theo chi phí GVHB tăng hơn 21% so với năm 2017, chiếm tỷ trọng 87,5% so với doanh thu thuần về BH & CCDV, cao hơn rất nhiều so với giai đoạn trước đó khi GVHB chỉ dao động ổn định từ 75 – 78% so với doanh thu thuần.. Bên cạnh đó, chi phí BH tăng cao đột biến gần 39%, từ mức 85 tỷ năm 2016 lên đến hơn 118,4 tỷ năm 2017 góp phần vào KQKD yếu kém của DRC. Biên lợi nhuận ròng của DRC sụt giảm mạnh từ mức bình quân giai đoạn trước đó tầm 11 – 12% xuống còn 4,5%, tức là giảm hơn một nửa. Qua đó, có thể thấy biên độ co giãn lợi nhuận của ngành săm lốp đối với giá cao su thiên nhiên là rất mạnh.

Sau khi đạt đỉnh vào quý 2/2017, giá cao su thiên nhiên tụt không phanh và đang ổn định ở vùng giá 170 – 180 yên/kg, tiệm cận với vùng đáy giai đoạn 2014 – 2016, hứa hẹn sự khởi sắc trở lại của nhóm cổ phiếu săm lốp. Tuy kết quả kinh doanh hai quý cuối năm 2017 khá bết bát nhưng do tác động của giá cao su lên chi phí nguyên liệu có độ trễ từ 1 đến 2 quý do đặc thù của việc tích trữ hàng tồn kho. Ngược lại, giá cao su sụt giảm mạnh trong quý 3 và 4/2017 sẽ phản ánh tích cực lên KQKD của các DN săm lốp trong các quý đầu năm 2018. Kịch bản tăng trưởng lợi nhuận của DRC sẽ được trình bày trong phần dự phóng KQKD 2018 bên dưới.

Dự phóng KQKD 2018

Do tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần của DRC trong năm 2017 đạt 8,2%, trong khi tốc độ tăng trưởng trong quý 4/2017 lên đến 10%. Tuy có cách biệt khá lớn so với tốc độ tăng trưởng bình quân giai đoạn 2014 – 2016 là 2,3%. Nhưng do sản lượng và doanh thu từ nhà máy Radial được đưa vào vận hành từ năm 2017 và đã vượt mức công suất lên đến 140% nên sẽ hợp lý nếu chúng ta giả định doanh thu 2018 sẽ tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng của năm 2017 là 8,2%. Dự phóng doanh thu thuần sẽ dựa trên con số tăng trưởng này.

Giá vốn hàng bán tăng đột biến trong năm 2017 do tác động của giá cao su thiên nhiên tăng mạnh khiến tỷ trọng GVHB/DTT đột biến so với giai đoạn 2014 – 2016 nên GVHB được dự phóng năm 2018 sẽ đi theo 2 kịch bản. Kịch bản thứ nhất sẽ lấy tỷ trọng GVHB là bình quân giai đoạn 2014 – 2016 là 76.5% và kịch bản thứ hai mang tính chất thận trọng hơn với tỷ trọng GVHB/DTT là 80%, cao hơn bình quân giai đoạn trước đó, do 1 phần giá cao su chưa về mức đáy của năm 2016 cũng như tác động chi phí nguyên liệu gia tăng liên quan đến các chế phẩm từ dầu khí đang duy trì đà tăng giá từ 2016 đến nay, chiếm tỷ trọng tầm 10%.

Việc giả định GVHB theo 2 kịch bản lạc quan và thận trọng sẽ dẫn đến dự phóng LNST của DRC theo 2 kịch bản khác nhau. Việc dự phóng sẽ được chuẩn xác hơn khi số liệu KQKD Q1/2018 được công bố.

Các yếu tố chi phí liên quan như chi phí bán hàng và chi phí QLDN sẽ được lấy bình quân giai đoạn 2014 – 2018. Trong khi chi phí tài chính có xu hướng giảm dần các năm gần đây do dư nợ vay của DRC có xu hướng giảm dần. Do đó, chi phí tài chính sẽ tương đồng với năm gần đây nhất là 2017, được tôi dự phóng với giả định tăng tương xứng với tốc độ tăng trưởng doanh thu 2018 là 8,2%.

Thuế suất thuế TNDN trong 2 năm gần đây của DRC là 20%. Nên LNST sẽ trừ đi mức thuế suất tương ứng này.

LNST dự phóng của DRC năm 2018 sẽ tương ứng với 2 kịch bản:

Kịch bản 1: LNST 2018 đạt 415,3 tỷ đồng. Tương ứng EPS 2018 là 3.496 đ/cp. P/E bình quân giai đoạn 2014 -2017 là 12. Nên mức giá dự phóng của DRC theo kịch bản này là 42.000 đ/cp.

Kịch bản 2: LNST 2018 đạt 526,5 tỷ đồng. Tương ứng EPS là 4.432 đ/cp. Tương ứng vơi mức giá mục tiêu 53.200 đ/cp.

Mặc dù kịch bản này tương đối lạc quan về triển vọng cổ phiếu nhưng do diễn biến thuận lợi của giá cao su thiên nhiên và tốc độ tăng trưởng của DRC trong 2 năm qua là tích cực. Bên cạnh đó, năm 2017 là năm khó khăn của DRC nên doanh nghiệp có thể cố gắng quản trị và cắt giảm chi phí tốt hơn, chi phí bán hàng có thể được cắt giảm khi thị trường cho sản lượng đầu ra của nhà máy radial được mở rộng và phát triển.

Động lực tăng giá từ động cơ thoái vốn của nhóm cổ phiếu thuộc tập đoàn hóa chất Vinachem

Với lộ trình thoái vốn hàng loạt tại các DN nhà nước, đầu năm 2018, Vinachem đã trình kế hoạch cổ phần hóa và thoái vốn tại các DN thuộc tập đoàn hóa chất Việt Nam. Động cơ thoái vốn có thể thúc đẩy động lực tăng giá của nhóm cổ phiếu liên quan, làm nền cho giai đoạn chạy đà trước khi tập đoàn hóa chất chính thức cổ phần hóa trong giai đoạn sắp tới. Đây là 1 trong những yếu tố thúc đẩy về mặt đầu cơ, tác động lên thị giá của nhóm cổ phiếu này nếu được hỗ trợ bởi nền tảng từ hoạt động kinh doanh diễn biến thuận lợi.

http://ndh.vn/vinachem-len-lo-trinh-ban-von-tai-hang-loat-cac-cong-ty-hoa-chat-20180308075337727p4c147.news

Phân tích kỹ thuật

Chu kỳ sóng DRC theo Elliott đã xem xét kết hợp các yếu tố PTKT khác

Theo phân tích chu kỳ sóng Elliott, khả năng DRC đang vận động trong sóng tăng 3, với độ dài bước sóng 3 dao động từ:

+ Tương đương độ dài sóng 1 = 33.500 = tăng 9k từ đáy sóng 2 là 24k.

+ Tương đương 1,618 lần độ dài sóng 1 = 38.500, tương ứng mức đỉnh cũ lịch sử trước đây. Trong đó, sóng 3 mở rộng này sẽ được chia thành 5 bước sóng nhỏ hơn.

Tương ứng với 2 kịch bản sóng 3 bên trên, mục tiêu giá của DRC chu kỳ sóng tăng năm 2018 sẽ theo 2 kịch bản:

+ Kịch bản 1: Sóng hiệu chỉnh 4 sẽ bắt đầu khi DRC chạm kháng cự tại vùng giá 33.500 đ và điều chỉnh về đỉnh cũ sóng 1 là 29.000đ/cp trước khi bật tăng và hình thành sóng 5. Tiến đến ngưỡng đỉnh lịch sử 38.500đ/cp.

+ Kịch bản 2: Sóng hiệu chỉnh 4 sẽ bắt đầu khi DRC chạm ngưỡng đỉnh lịch sử tại vùng giá 38.500đ, đáy sóng 4 sẽ test lại vùng giá 33.500đ. Sau đó, bật tăng hình thành sóng 5 vượt đỉnh lịch sử và tiến đến mức giá mục tiêu từ 42.500đ đến 48.000đ, tương ứng độ dài sóng 3 hoặc 1,618 lần độ dài sóng 3.

Như vậy, các khả năng về chu kỳ sóng theo phân tích kỹ thuật cũng sẽ cho các mức giá mục tiêu của DRC tương ứng với các mức giá dự phóng từ KQKD. Việc cập nhật các diễn biến tiếp theo về phân tích kỹ thuật cũng như KQKD sẽ tiếp diễn sau khi KQKD Q1/2018 được công bố nhằm điều chỉnh các số liệu dự phóng cho phù hợp với diễn biến thực tế.

Khuyến nghị:

Vùng mua:                             29 – 31

Mục tiêu:

+ Ngắn hạn (3 tháng):       38,5 = 24% – 32%

+ Trung hạn (6 – 9 tháng):   42 – 48 = 45% – 55%

VIET EURO

 

 

BÌNH LUẬN( 0)

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác